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8月17日晚，江苏白酒龙头今世缘发布2026年半年报。财报显示，公司上半年实现营收64.35亿元，同比下降7.41%；归母净利润为20.82亿元，同比下降6.60%。    新鲜速递                    最近几天，模型行当风起云涌          而我们的 MindLab 也拿出了的作品 Macaron V1：通过后训练，让 GLM5.2 再次伟大          MindLab 成立于去年 12 月，现如今是唯一完成对 GLM-5.1/5.2 完成后训练的外部团队Mind Lab 成立｜64 张卡跑万亿参数 RL，开源                    作为当下国内最受瞩目的 NeoLab 之一，本文重点聊聊 MindLab 他们的模型成果、技术路线以及优化方式                    模型与训练          NeoLab 的研究方向，是在现有基模下进行 LoRA 训练，即：对现有模型，取出大约 0.5% 的核心参数来训练，并有效的提高原有模型的素质。在经历连续两年的半年度收入收缩后，今世缘当前的盈利规模已基本退回到三年前。2023年上半年，今世缘净利润为20.50亿元，2026年同期净利润仅比三年前微增约3200万元。

B | 2023年底，今世缘董事长顾祥悦曾公开提出“到2025年全力以赴迈入150亿级酒企行列”的战略规划。然而，随着2025年以101.82亿元的总营收收官，150亿元的规模目标最终未能兑现。

C | 在 MindLab 成立之初，这套方法就在在 Kimi K2 进行了验证：64 张 H800 搞定万亿参数模型的强化学习                    但后训练有个经典难题：对话、推理、编程、工具调用等能力混在一起训，往往按下葫芦浮起瓢。

D | 在白酒行业深度去库存、商务消费场景承压的周期下，今世缘在经历百亿冲刺后，二季度单季度虽出现阶段性反弹，但大本营江苏核心市场的营收下滑与次高端产品价格带的收缩，依然制约着这家区域酒企的发展节奏。团队为此独创了 Mixture-of-LoRA（MoL）：在冻结的基座上挂载多个独立的 LoRA 专家，每个专家专精一个方向，各自在隔离的适配空间中优化，彻底消除能力间的相互干扰。

E |

盈利退回三年前，大本营核心市场失血快马财媒发现，今世缘业绩自2024年上半年触及阶段性高点后，一直没等到反弹。2024年上半年，今世缘实现营收73.04亿元、净利润24.61亿元，同比增速均超过20%。2025年上半年，公司营收降至69.50亿元，净利润降至22.29亿元。2026年上半年，两项指标进一步下滑至64.35亿元和20.82亿元。

F | 两年间，今世缘半年度营收缩水8.69亿元，净利润减少3.79亿元。分季度看，今世缘在2026年呈现出明显的季度分化。这套方法先是在 GLM-5.1 上跑通了预览版 Macaron-v1-Preview          随后，也就是在正式版 Macaron V1 中，团队把基座换成了 GLM 5.2，并对模型能力进行了全面升级          V1 提供两款变体：          旗舰 Venti（748B）：基于 GLM-5.2（原生 1M 上下文），通过 4 个 1B 的 LoRA 专家分别覆盖 Chat、Agent、Coding、UI 四大方向，切换由显式 Router Tool 控制，未来新增能力的话，只需再挂一个 LoRA          轻量 Tall（35B）：基于 Qwen 3.6 后训练，专为本地部署优化。一季度营收43.22亿元，同比下降15.23%；归母净利润13.85亿元，同比下降15.76%；二季度实现营收21.13亿元，同比增长14.11%；归母净利润6.97亿元，同比增长19.17%。                   同时，团队还通过自研的 LongStraw 技术，将 GLM 5.2 的上下文扩展至 2M，并通过将共享提示词复用为常驻状态，大幅降低长序列开销。

G | 二季度的双位数反弹终结了此前连续四个季度的业绩下滑，但这一回暖建立在低基数之上。

H | 除了模型本体，团队还同步打造了三个关键配套，与模型联合训练：          UI4A：通用生成式 UI 架构，让模型能渲染交互式视图（不仅是文本），不依赖特定基座，即使未经微调的模型也能驱动，独立于 Macaron 的通用底座          REPL Harness：为模型提供持久的 Python 运行环境，模型可用 save_tool 自行编写工具，用 promote_tool 将其提升为跨会话可用的全局工具          MinT 后训练平台：MindLab 自研的训练基础设施，核心设计是 Actor 与 Learner 之间只传递 Adapter（而非完整权重），天然契合 MoL 架构，支持百万级 Adapter 目录，端到端可覆盖万亿参数规模                         模型跑分          我曾经问锴杰，怎样才能让模型智能不断提升？得到了一个回答：来自真实产品环境的奖励函数          从模型愿景上来说，马卡龙是希望能够在日常生活中真正帮上忙，并且是长期持续为创造价值，为此他们自建了两个基准，用于指导模型训练，如下：          Macaron ChatBench          作为 Agent 最基本的能力，需要评测 Agent 在长上下文中是否对用户保持诚实，而非「先把事情搞砸，然后道歉」          Macaron LivingBench          这是一个模拟的沙盒环境，包含三种相互关联的动态机制：动态噪声、动态生存环境以及动态用户。评测观察模型是否能够持续理解用户的需求，验证信息准确性，重新规划任务路径，在用户保持耐心的情况下完成任务，说白了：完成任务，然后提供更好的体感                    除此之外，还有一些常规 Bench，也让大家看一下成色          benchmark 对比图          除此之外，我不知道是不是由于还在内测，用的人很少...就是这个模型快的离谱，我让他自己写了个自己的测速脚本，然后看看自己的速度：320字/秒          我觉得它在糊弄我...于是我还录了个屏，让他做打点标记          播放          下一个          打开循环播放          00:00     /     00:00          倍速          3.0X     2.0X     1.5X     1.25X     1.0X     0.75X     0.5X          多音轨          AirPlay          0          静音播放中，点击 恢复音量          画中画          网页全屏          全屏          你可以 刷新 试试          视频信息     1.33.6          播放信息 上传日志 调试信息 [X]          视频ID     VID     -          播放流水     Flowid     -          播放内核     Kernel     -          显示器信息     Res     -          帧数     -          缓冲健康度     -          网络活动     net     -          视频分辨率     -          编码     Codec     -          mystery     mystery     -          按住画面移动小窗                    我问锴杰：对于推理速度，你们干了啥？          锴杰：的确做了速度性能的优化，但太强调的话，我怕后面大家体验如果和你的实测指标不一致，会生气          好的，我绝对不说速度的事儿，另外还有个事情我得说一下，在我写这篇文章的时候，我让 Macaron 帮我去迭代了我的「大撒币计划」：速测 Qwen3.8 预览版：我用 1 小时，开发了套撒币系统          我是这么要求他的...四舍五入啥也没说，让他自己干          然后...它帮我迭代了所有的 ux，并且额外修了点 bug                              看几个案例          这里我就直接放点官方的 Case 了          Coding：用 Three.js 做了一个夜航船 3D 网页。第一人称站在木船上，河灯飘在两侧，靠近时浮出诗句          播放          下一个          打开循环播放          00:00     /     00:00          倍速          3.0X     2.0X     1.5X     1.25X     1.0X     0.75X     0.5X          多音轨          AirPlay          0          静音播放中，点击 恢复音量          画中画          网页全屏          全屏          你可以 刷新 试试          视频信息     1.33.6          播放信息 上传日志 调试信息 [X]          视频ID     VID     -          播放流水     Flowid     -          播放内核     Kernel     -          显示器信息     Res     -          帧数     -          缓冲健康度     -          网络活动     net     -          视频分辨率     -          编码     Codec     -          mystery     mystery     -          按住画面移动小窗          夜航船 3D 网页（马卡龙版）          同样的 prompt，GPT 5.6 也做了一版          播放          下一个          打开循环播放          00:00     /     00:00          倍速          3.0X     2.0X     1.5X     1.25X     1.0X     0.75X     0.5X          多音轨          AirPlay          0          静音播放中，点击 恢复音量          画中画          网页全屏          全屏          你可以 刷新 试试          视频信息     1.33.6          播放信息 上传日志 调试信息 [X]          视频ID     VID     -          播放流水     Flowid     -          播放内核     Kernel     -          显示器信息     Res     -          帧数     -          缓冲健康度     -          网络活动     net     -          视频分辨率     -          编码     Codec     -          mystery     mystery     -          按住画面移动小窗          夜航船 3D 网页（GPT版）                    Agent：从零构建一个混沌磁摆模拟器。2025年二季度，今世缘单季营收与净利润曾分别同比下滑29.69%和37.06%。在低基数之上的修复，算不上基本面的全面反转。小球在重力、阻尼和三枚磁铁作用下运动，实时渲染分形区域          播放          下一个          打开循环播放          00:00     /     00:00          倍速          3.0X     2.0X     1.5X     1.25X     1.0X     0.75X     0.5X          多音轨          AirPlay          0          静音播放中，点击 恢复音量          画中画          网页全屏          全屏          你可以 刷新 试试          视频信息     1.33.6          播放信息 上传日志 调试信息 [X]          视频ID     VID     -          播放流水     Flowid     -          播放内核     Kernel     -          显示器信息     Res     -          帧数     -          缓冲健康度     -          网络活动     net     -          视频分辨率     -          编码     Codec     -          mystery     mystery     -          按住画面移动小窗          混沌磁摆模拟器          播放          下一个          打开循环播放          00:00     /     00:00          倍速          3.0X     2.0X     1.5X     1.25X     1.0X     0.75X     0.5X          多音轨          AirPlay          0          静音播放中，点击 恢复音量          画中画          网页全屏          全屏          你可以 刷新 试试          视频信息     1.33.6          播放信息 上传日志 调试信息 [X]          视频ID     VID     -          播放流水     Flowid     -          播放内核     Kernel     -          显示器信息     Res     -          帧数     -          缓冲健康度     -          网络活动     net     -          视频分辨率     -          编码     Codec     -          mystery     mystery     -          按住画面移动小窗          3D魔方          然后这里还有个我觉得很有意思的 Case：3D 二维码...          （提问：3d二维码是几维码？）          播放          下一个          打开循环播放          00:00     /     00:00          倍速          3.0X     2.0X     1.5X     1.25X     1.0X     0.75X     0.5X          多音轨          AirPlay          0          静音播放中，点击 恢复音量          画中画          网页全屏      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从成立的，看着他们团队建立，看着他们跑通 MoL，再到发布自己的模型，不断着验证自己的判断：通过后训练让模型持续变强，经由多专家协同让能力可生长。从产品价格带来看，今世缘业绩承压背后，是作为利润支柱的300元以上次高端产品线的坍缩。今世缘将出厂指导价300元以上的产品划分为特A+类（以国缘四开、对开及V系列为代表），100元至300元划分为特A类（以国缘淡雅等为代表）。特A+类2026年上半年实现营收37.43亿元，同比下降13.19%，营收占比为58.16%。回溯历史数据，该价格带收入在2024年上半年曾达到46.54亿元，2025年同期降至43.11亿元，两年内半年度销售额累计减少9.11亿元，降幅接20%。特A类上半年实现营收23.07亿元，同比增长3.36%。相比2024年同期22.16亿元，两年仅增长约9100万元。高端板块少卖9.11亿元，腰部大众产品回补不足1亿元，产品结构的下沉导致整体营收大盘出现缺口。尽管特A+类产品毛利率依然维持在83.70%，带动公司综合毛利率同比微升0.73个百分点至74.14%，但高毛利产品的销量缩减直接削弱了利润总额的增长。区域维度上，今世缘与省内同行的竞争格局也在生变。2025年，今世缘在江苏省内实现营收90.83亿元，在体量上首次超过洋河股份，登顶“苏酒第一”。2026年上半年，今世缘江苏省内收入为56.68亿元，同比下降9.36%，在总营收中的占比达88.08%。对比2024年同期66.58亿元，江苏大本营在两年内缩水了9.90亿元。

I |

顾祥悦的“攻防战略”2022年4月，顾祥悦出任今世缘董事长兼总经理，接过了这家苏酒龙头的帅印。上任初期，今世缘保持了较高的增长，并在2023年以100.98亿元的营收跨过百亿门槛。

J | 百亿节点之上，顾祥悦积极扩张意图尽显。

K | 2023年底，今世缘明确提出“到2025年迈入150亿级酒企行列”。2024年春季，管理层再次强调挑战150亿元目标。

L | 然而，白酒行业自2024年下半年遭遇深度供需再平衡。2024年今世缘营收录得115.44亿元，未能完成年初设定的122亿元目标。

M | 2025年营收进一步回落至101.82亿元，同比下滑11.81%。150亿元的三年规划，最终实际达成度不足七成，营收规模重新回到了百亿起点。战略目标的落空促使管理层在表述上更加务实。从2025年发展大会提出的“确保主要指标增幅高于行业平均、省外增速高于省内”，到2026年发展大会强调“质的有效提升和量的合理增长”，今世缘在公开口径中不再设立刚性的百亿级数字目标。回望过去半年，顾祥悦在攻防两端动作不少。防守端，今世缘和舍得酒业一样，主动控货挺价，守住了现金流和价盘秩序。为避免在次高端动销放缓时期引发渠道崩塌，今世缘放弃了依靠向经销商强行压货来维持增长的做法。财报显示，上半年公司期末库存商品余额为9.23亿元，较期初下降28.60%。费用端，今世缘上半年销售费用同比压降9.42%至9.33亿元，降幅高于营收降幅。通过缩减低效营销补贴并聚焦宴席与核心终端，公司将综合毛利率稳定在74.14%。同时，上半年经营活动产生现金流量净额同比增长50.31%至16.16亿元，销售收现达65.95亿元，保持了经营资金的基本稳定。在产品战术上，定位100元至300元价格带的“国缘淡雅”承担了”大单品“角色。在政商宴请预算收缩背景下，消费需求向大众价格带迁移，国缘淡雅凭借性价比承接了这部分下移需求，成为仅次于国缘四开的第二大单品，在特A+类下滑的情况下稳住了腰部阵地。进攻端，省外扩张与高端品牌升级仍面临现实阻力。全国化是今世缘多年来试图打破区域天花板的核心战略。2023年底，今世缘曾提出省外“三年30亿投入”的规划，并在战略上实施“周边突破”。2026年上半年，今世缘省外营收6.73亿元，同比增长7.18%，在全行业调整期实现了正增长。省外经销商数量达667家，半年内净增91家且无一退出，经销商总数增至1465家。

N | 但从营收体量来看，省外业务贡献依然有限。6.73亿元的省外收入仅占公司总营收的一成。对比2024年同期5.99亿元，省外收入两年内仅增加约7400万元。667家省外经销商对应的单店平均创收规模偏低，省外市场仍处于导入期，短期内无法填补江苏大本营缩水近10亿元的缺口。高端化上，今世缘主推的国缘V系列被定位为“深耕高端圈层、守护品牌价值”。但在贵州茅台、五粮液等全国性头部名酒筑牢的高端防线下，千元价格带的商务需求外溢有限，V系列的实际放量依然受压制，主力出货任务仍落在四开与淡雅等单品上。今世缘通过主动控货去库存、稳定核心产品价格、依托大众价格带托底，今世缘在二季度实现了财务指标的企稳。然而，在江苏省内核心市场承压、省外营收占比仍在10%徘徊的现实面前，如何在存量时代找到新增长点，将是今世缘在下半年及后续发展中亟需解决的问题。