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首日零破发与“上市即巅峰” 如何看待新股爆炒风险？_我的网站

一 |     　　宇树科技（688836.SH）8月19日登陆科创板，发行价150.80元/股，开盘即冲至1100元/股，较发行价上涨629%，假设开盘即卖出，一签最多净赚约47.5万元。

二 |
　　然而，"打新造富"的另一面是：2025年上市的新股中，约七成在上市次日下跌，首日涨幅越高的新股，后续回撤往往越深。　　宇树科技继第一天冲高回落报收845元，第二天继续下跌18.7%，第三日收跌2.12%。

三 | 最高点接盘的资金已亏损近40%。    为改进环境影响评价工作，建议加强前期评价的全面性和准确性，建立后期评价的制度安排和资金支持机制，确保项目完成后能够进行必要的后评价，并加强环境评价的科学性和公正性。　　环境影响评价作为环境管理的重要环节，是建立在环境监测技术、污染物扩散规律、环境质量对人体健康影响、自然界自净能力等基础上发展而来的一门科学技术，其功能包括判断功能、预测功能、选择功能和导向功能，重要性不容忽视。它不仅仅是对环境现状的一种描述，更是对未来环境发展趋势的一种预测和评估。　　首日零破发与“上市即巅峰”2026年，新股市场的赚钱效应比2025年更甚。如今，距离国家《环境影响评价法》的全面施行已有20年，不可否认的是，     部分相关法律法规已严重滞后。

四 | 数据显示，截至8月17日，年内已上市的94只新股首日收盘悉数上涨，较发行价涨幅介于21.53%至1510.52%之间，平均涨幅279.22%，已经高于2024年、2025年的同期水平，更是远高于2023年的66.45%，长进光子（688635.SH）、臻宝科技（688797.SH）首日涨幅就分别超过15倍、12倍。新股表现数据一览。　　目标 通过不断改进评价方法和加强社会监督，可以更好地保护环境，确保可持续发展。

五 | 　　从破发率看，2023年新股的首日破发率21.41%，2024年骤降至2%，2025年彻底清零，2026年以来延续首日“零破发”态势。

六 | 摄影/宁颖　　如何做好环境影响评价　　环境影响评价分为施工前和施工后，然而，目前无论是前评价还是后评价，想做好环境影响评价难度巨大。中国生物多样性保护与绿色发展基金会(下文简称绿会)副理事长兼秘书长周晋峰分析称，首先，前期评价往往缺乏全面性和准确性，导致后期工作难以顺利开展。　　然而，破发消失的另一面，是“上市即巅峰”的普遍化。

七 | 据证券时报统计，2025年新股在上市次日实现股价上涨的仅30只、占比30%，下跌的达70只、占比70%。而且大量的评价工作都是基于预估和假设进行的，缺乏足够的事实和实际数据。其次，后期评价往往没有得到足够的重视，缺乏必要的制度安排和资金支持。　　2026年的情形同样未改观。这导致很多项目在完成后没有进行必要的后评价，无法及时发现和纠正存在的问题。　　如何改变这一现状？周晋峰指出，需要从现在做起，认真严格地进行环境影响后评价。界面新闻发现，尽管年内新股上市首日无一破发，但易思维（688816.SH）、乔路铭（920079.BJ）目前均已跌破发行价。易思维上市首日最高涨到了107.74元/股，现价48.1元/股；乔路铭更是在上市仅仅18个交易日后就跌破发行价。　　一边是首日零破发、平均涨幅近280%的狂欢，一边是大量新股次日下跌、涨幅越大回撤越深的现实。环境影响后评价的方式不仅可以弥补项目本身前期评价的不足，还揭示出大量事实、数据和结果，价值是巨大的，为指导未来其他项目施工前、后的环境影响评价工作奠定了基础。这种“冰火两重天”，正是发行定价、筹码结构与交易制度共同作用的结果。　　一名资深券商人士向界面新闻表示，由于新股发行采用较低的市盈率定价，上市后股价往往会出现较高溢价，而近期打新的高收益又吸引了资金集中打新；高换手率也意味着，中签客户大部分选择在第一天卖出股票锁定利润。　　需要说明的是，A股发行定价早已不是核准制时代“一刀切”的低市盈率模式：2019年科创板试点注册制，率先放开定价约束，2020年创业板跟进试点注册制，2023年全面注册制落地后，主板也取消延续多年的23倍市盈率隐形窗口指导，各板块发行价格交由机构询价博弈形成。就如同摔了一跤后爬起来、总结经验一样，失败是成功之母，只有通过失败才能不断成长。

八 | “环境后评价不仅仅是一种事后的举措，它有着很多可行的补救方案。　　不过，据上述券商人士观察，实操层面，部分发行人与承销商出于规避新股破发、发行失败的考量，定价时会选择相对保守，客观上为上市首日的二级市场溢价预留了空间。　　“我不认为问题简单在于'IPO发行价定低了'。如果在完成一项工作之后不进行评估和总结，就像不去检查考试或者作业一样，我们的表现很难得到改善。”汇生国际资本总裁黄立冲向界面新闻指出，“真正的问题，是发行市场定的是一个机构询价价格，二级市场首日交易的是极少量流通筹码，两者面对的供求结构完全不同。频准激光（688826.SH）上市首日收盘1152元/股，已经是发行价的6倍多。即使盈利完全没有变化，估值倍数也会被机械地放大六倍。因此，对于对环境有重大影响的项目，后评价工作至关重要。

九 | ”周晋峰告诉《小康》杂志、中国小康网记者。　　事实上，对于环境影响的后评价以及随后的追责和改进是非常必要的。在进行环境影响评价时，需要考虑到可能产生的影响、解决方案以及后续实际情况。因此真正存在的不是简单的'发行价错误'，而是一级市场估值、极低流通比例、热门主题、打新赚钱效应、情绪等因素，共同造成的短期定价失真。

十 | 这种持续的评价和改进是必不可少的，因为大型工程很难完全不对环境造成影响。通过不断总结经验，可以提高对事物的认识，为未来的工作提供借鉴。环境影响评价是一项复杂而重要的工作，国际上，一些国家对于环境影响的后评价有明确的规定，这种制度安排更有助于公正评价工程的影响。全球范围内，社会力量在推动后评价工作方面起着关键作用。

十一 | ”　　“供求关系决定价格。”一名投行人士向界面新闻谈到，“想要平抑价格，要么是多发新股，但可能破发，又会被投资者质疑抽水市场；要么是提高个股的新股发行规模，但必然导致大规模超募，会被质疑资金闲置浪费；要么是上市的同时老股转让，增加流通盘规模，但就会导致老股东上市之初就变现离场，会被质疑老股东赚够了让散户承担后续发展风险。

十二 | 通过不断改进评价方法和加强社会监督，可以更好地保护环境，确保可持续发展。

十三 | 　　在国内，环境影响的后评价做得相对较好的项目并不多见，但也有地方政府和相关机构在默默努力。

十四 | ”　　以宇树科技为例，该股本次发行4044.64万股仅占发行后总股本的10%，上市初期可流通筹码极其有限，而中签率却刷新科创板历史新低。

十五 | 极少量筹码面对巨大资金需求，价格弹性也就被急剧放大。今年3月，江西省九江市采砂管理局发布了《江西省鄱阳湖采砂规划（2024~2028年）环境影响评价报告第一次信息公示》，并公开向社会征集意见。

十六 | 　　港股过去有不少“小妖新股”上市首日爆拉后持续阴跌，最终散户套牢。A股目前的新股上市前五日无涨跌幅限制、融券券源有限等制度环境，是否容易复制类似的“首日高潮、后市凉凉”路径？机构投资者在新股上市后多久才会真正基于基本面重新定价？　　对此，黄立冲向界面新闻表示，“不认为A股会完全复制香港小妖股，因为制度、投资者结构、上市审核、流动性都不同。

十七 | 湖泊底层的砂砾层是湖泊湿地生态系统的重要组成部分，不仅关涉到湖泊底栖生物的生存与迁移，还与鄱阳湖每年丰水期与枯水期不同时期的沿岸植物、以及很多迁徙候鸟相关。但它们具有一个共同的金融规律：当极少量流通筹码遇到巨大的故事需求，短期价格可以严重偏离长期价值；一旦边际买家消失，价格就会重新寻找基本面支撑。本次环评公示在采砂作业规划范围内外的群众或村委、企事业单位等社会团体均可参与，具有重要意义。”　　这种定价机制也解释了机构为何在新股初期“袖手旁观”。　　为了改进环境影响评价工作，周晋峰建议从多个方面入手。

十八 | 首先，加强前期评价的全面性和准确性，充分考虑各种可能的环境影响因素。其次，建立后期评价的制度安排和资金支持机制，确保项目完成后能够进行必要的后评价。此外，还需要加强环境评价的科学性和公正性，避免出现似是而非的结论和荒唐的做法。资深投行人士、前保荐代表人王骥跃向界面新闻指出，“一般在上市三个月后，市场充分博弈了，机构投资者才会真正基于基本面重新定价；个别优质公司除外，总之，一般至少是要等换手率稳定下来。”　　如何看待追高风险？全面注册制后，新股交易制度为：沪深主板、科创板、创业板新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，第6个交易日起，主板恢复10%、双创板块恢复20%；为抑制过度炒作，交易所设盘中临时停牌机制——股价相对开盘价涨跌触及30%、60%各临停10分钟。在进行环境评价时，需要第三方科学公正地参与，这样才能得出客观的结论。科学需要实践性、公开争辩和批驳性，而非漫无目的。缺乏科学性的做法会导致认识变得荒谬。

十九 | 因此，有必要对环境影响进行全面的评价，以便在未来的工作中作出更好的规划。　　三峡工程后环境影响评价　　作为国之重器、世界最大规模的水利枢纽工程，三峡工程已全面建成并运行了15年，且已对现阶段落实《长江保护法》形成现实困扰，由此，在今年两会前夕，绿会研究室再次提出《尽快开展三峡工程后环境影响评价》的议提案。　　议提案指出，在建成投产后的15年里，三峡工程虽存在对其航运价值、发电效益、能源转型贡献等方面的研究小结，但不是很系统、全面，至今也没有公布工程竣工验收的相关文件，没有开展相应的、完整的重大建设工程后环境影响评价。同时A股实行T+1：中签新股上市首日即可卖出，但上市当天在二级市场买入的筹码需待第二天交易。

| 这一情况已对长江全流域的保护与建设，以及后续重大建设工程的开建造成现实困扰。以鄱阳湖水利枢纽工程为例，江西省近年来屡屡提出建设鄱阳湖水利枢纽工程的一个最重要动因，是三峡工程建设以来，每年秋季从长江干流进入鄱阳湖的来水大幅减少，鄱阳湖秋旱加剧，故推论原本的湖泊水文生态发生不可逆的改变，为留住一湖清水，江西省提出建闸。三峡工程对长江全流域的水沙调剂有着举足轻重的作用。　　这样的案例并不少见。2025年4月上市的中国瑞林（603257.SH），上市首日股价冲高至162元/股，随后一路下跌至46.02元/股，跌幅高达72%。在该工程全面建成投产的15年里，长江中下游径流水沙的改变幅度、枯水季有无采取相应措施调剂水量及调剂力度、保留生态用水的比例、对水生生物的影响等真实状况如何，目前均无法得知，原因就是缺少全面、客观的评价。如果开展该建设项目的后环境影响评价，则可以得出相对理性的结论，能够为鄱阳湖应否建闸提供科学论证，以及对如何应对或解决鄱阳湖秋旱问题提供更全面、更系统的解决方案，切实推进长江流域的生态文明建设。同样，对长江上游地区的地质影响、生物影响等，也亟须全面开展评估与研究。　　绿会研究室指出，尽快开展三峡工程后环境影响评价可以与时俱进，实现与国家《环境影响评价法》、《建设项目环境影响后评价管理办法（试行）》以及2021年施行的《长江保护法》有效对接与衔接，并推动系列法律法规的完善与落地，为长江流域的可持续发展提供范例、做出表率，助推国家生态文明发展。

| 　　2026年的新股同样出现分化：除易思维等新股已破发外，宇树科技发行市盈率高达219.23倍，一旦盈利兑现不及预期，估值压缩的空间同样可观。　　在黄立冲看来，为减少投资者所面临的风险，制度层面亦有可为。其一，优化IPO询价机制，提升长期资金报价权重与责任约束，避免刻意压低发行价，破除新股“稳赚不赔”的投机认知，从根源遏制炒作需求。《长江保护法》总则要求：“长江保护应当坚持统筹协调、科学规划、创新驱动、系统治理。”同时第三十一条规定：“将长江干流、重要支流和重要湖泊控制断面的生态流量进行管控，要求这些重点生态区位上的水利水电、航运枢纽等工程要将生态用水调度纳入日常运行调度。”三峡工程也不例外。

| 其二，优化首发筹码结构，针对总股本大、流通比例极低的热门新股，可通过提高公众发行比例、调整战投配售规则，增加上市初期有效流通筹码。三峡工程在开展后环境影响评价过程中，也必须考虑生态用水的日常运行调度落实情况，而这对鄱阳湖乃至长江中下游影响深远。

| 其三，完善多空平衡的定价机制，让多空观点均可合理表达，纠正单边的定价偏差。

| 　　因此，绿会建议尽快开展三峡工程后环境影响评价工作，不能在未对三峡工程的后环境影响做出全面评估前，对受三峡工程影响的中下游重要通江湖泊再次核准大型水利工程建设项目动工。其四，对异常高估值、小流通盘新股，加强估值风险展示。（文章来源：界面新闻）。因为一则建设前提不清，很可能做出错误判断，从而导致采取针对历史错误反复打补丁的解决方式，带来重大损失；二则违背了《长江保护法》中“统筹协调、科学规划、创新驱动、系统治理”的原则和相关要求。　　来源：《小康》·中国小康网　　作者：袁帅　　校对：李旭颖　　审核：龚紫陌。

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Published on:20:31:19